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      2014年政府引导基金报告:209支政府引导基金成立
      时间:2015-07-29    点击:

      www.chengdu.gov.cn   2015-07-29   来源:投中集团 

      自2002年我国第一支政府引导基金——中关村创业投资引导资金成立,政府引导基金在我国已经迈进第13个年头,历经2007年的懵懂增长,在2008年国家发改委联合财政部、商务部共同出台《关于创业投资引导基金规范设立与运作的指导意见》(下称《指导意见》)后,开始步入规范发展阶段。

        今天来讲,毫无疑问,政府引导基金已经成为国内人民币基金的重要LP,不但成为主打国资旗号的基金出资人,市场化募资的机构也开始不断争取与引导基金的合作,凸显出我国政府引导基金在同类出资人中竞争优势。

        投中集团将从国内政府引导基金的设立情况、运作优势及不足、面临威胁、发展建议等维度全面分析,并将市场内具有典型意义的政府引导基金模式进行剖析,供业界同仁以参考。

        引导基金成立情况

        为贯彻《国务院关于实施〈国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006-2020年)〉若干配套政策的通知》(国发〔2006〕6号)精神,配合《创业投资企业管理暂行办法》(发展改革委等十部委令2005年第39号)实施,以及《关于创业投资引导基金规范设立与运作的指导意见》中:“地市级以上人民政府有关部门可以根据创业投资发展的需要和财力状况设立引导基金。各地应结合本地实际情况制订和不断完善引导基金管理办法,管理办法由财政部门和负责推进创业投资发展的有关部门共同研究提出。”

        各地方政府纷纷积极主导设立政府引导基金,设立主体也由省级单位逐渐延伸至市级及区级单位,引导基金的数量和规模都呈现爆发式增长。根据投中集团旗下金融数据产品CVSource统计显示,截至2014年底,国内共成立209支政府引导基金,目标设立规模达1293.39亿元,平均单支基金规模为6.19亿元。


       

      图1 截至2014年底全国政府引导基金成立情况

        从国内成立的引导基金分布来看,华东地区累计成立90支引导基金,目标设立规模达到601亿元,居各地区之首;另外西南和华北地区引导基金设立相对活跃,基金规模分别为248亿元和144.6亿元,基金数量分别为18和35支,其次是华南地区,基金规模和数量分别为114.785亿元和23支。

        从基金设立情况来看,华东、华北和华南地区属于经济发展相对活跃地区,引导基金设立多是从创业氛围活跃的角度考量,恰逢李克强总理的“大众创业、万众创新”概念提出,带动更多的创业者创业积极性,而西南、华中、西北地区发展相对滞后,引导基金的设立意图更多的撬动社会资本投入到市场中去,活跃当地投资氛围。

      表1 截至2014年底全国政府引导基金地域分布



       

      图2 截至2014年底全国政府引导基金地域分布(数量)



       

      图3 截至2014年底全国政府引导基金地域分布(规模)

        根据投中集团统计,2014年成立的引导基金中,重庆产业引导股权基金规模最大,首期25亿元,连续5年投入,预计规模在125亿元。首批合作GP达16家,除去本地机构包括九鼎、鼎晖、英飞尼迪等国内外知名机构,计划合作成立基金规模155.5亿元,其中引导基金拟出资45.5亿元,撬动资金杠杆率3.4倍。本支引导基金将重点投向重庆市的工业、农业、科技等六大领域,其中工业基金规模51亿元,农业19亿元,现代服务业34亿元,科技产业20.5亿元,文化产业6亿元,旅游产业25亿元。该基金的策略普遍偏向中后期,产业导向为主。

      表2 2014年全国政府引导基金成立情况

        调研分析

        根据投中集团2014年政府引导基金调研情况显示,在评估子基金是否成为引导基金的投资标的时,引导基金重点的考量维度放在GP团队背景、投资策略、过往业绩、募资能力、基金激励与利益分配、团队精力分配以及投资团队培养,其中最为关注的是GP团队背景、投资策略、过往业绩和募资能力,团队过往是否曾经作为一个股权基金的合作团队、过往主投及退出业绩、以及募资能力都是一支基金成功运作的基础,因此,引导基金在评估时也将着重考虑。



       

      图4 政府引导基金评估子基金主要指标

        在投资领域方面,我国政府引导基金对医疗健康、TMT和清洁能源及环保的关注度最高,占比例分别为20%、19%和19%。



       

      图5 政府引导基金关注投资领域

        对于政府引导基金在投资管理中的角色,引导基金的管理机构中约有30%倾向于适当比例跟投,30%认为引导基金不应该加入子基金的投委会干预子基金商业价值的决策,但可以拥有1票否决权在是否违背引导基金的设立初衷上;仅有15%的引导基金还是希望加入子基金的投资决策委员会。



       

      图6 政府引导基金在投资管理中角色

        对2015年中国VC/PE市场基金内部收益率(IRR)预期上,近40%的引导基金预期今年国内基金的收益普遍在15%-20%,约30%的引导基金认为2015年的基金预期收益在20%-25%,对股权市场的预期整体较好。



       

      图7 预期2015年中国市场基金内部收益率(IRR)

        引导基金作为国内人民币基金的重要LP,其对本土LP市场发展普遍认为:缺少私募股权投资经验、合格本土机构LP数量有限、LP缺少对于GP的甄选和风控能力,这三项是其面临的主要障碍,投中集团的2014年度政府引导基金调研结果显示,这三项的权重累计占比高达55%。



       

      图8 本土LP市场发展面临主要障碍

        对中国未来LP群体发展的前景上来看,引导基金普遍认为未来发展前景最好的分别为FOFs、险资和政府引导基金,FOFs因其专业的基金筛选能力和对市场的精准把握,其毫无疑问的成为发展前景最佳的LP;今年随着险资放开对VC的投资,因其庞大的资产配置规模和严格的基金筛选标准,也将成为国内人民币基金的重要LP。



       

      图9 未来3-5年中国LP群体发展前景预测

        根据投中集团对国内政府引导基金的持续监测、以及承担引导基金子基金尽职调查工作的实践经验,总结出我国引导基金的运作特点如下:

        运作优势

        第一,不以营利为目的。《指导意见》作为目前唯一一部全国性的指导意见,此后引导基金的设立都以此为依据。文件中提到:引导基金是一种不以营利为目的的政策性基金,引导基金退出及利益分配的过程中遵循“保障政府资金“和让利于民”的原则”。

        而事实上国内绝大多数引导基金都将“不以营利为目的”作为其运作的根本原则,即相对来讲政府引导基金作为LP成本低,如国家科技成果引导基金规定“对于发起设立的子基金,注册之日起4年至6年内(含6年)购买的,以引导基金原始出资额及从第5年起按照转让时中国人民银行公布的1年期贷款基准利率计算的利息之和转让”。 山东省省级股权投资引导基金在管理办法中也提到:“子基金的年平均收益率不低于子基金出资时中国人民银行公布的一年期贷款基准利率的,引导基金可将其应享有子基金增值收益的20%奖励子基金管理机构。”

        第二,财政杠杆作用明显。首先,相对于政府惯用的直接补贴、政府主导投资等方式,引导基金的运作因与生俱来的“政府出资、市场化运作”基因,成功的引入市场化资金的同时,实现了管理的市场化,一改以往政府不了解市场却要做投资的主要决策者,忽略其本职且擅长的的市场宏观调控工作的局面。

        其次,引导基金通常要求子基金以政府出资额度1:2或1:3的比例投资于当地,规模放大效应凸显,若投资于早期企业,能够推动发展的企业数量、以及可以给企业提供的资金量更是呈现几何式增长。如深圳市龙岗区